Spotřebitelská inflace sice již dosáhla svého vrcholu, ale ještě dlouho nás v letošním roce budou provázet diskuse o dalším dopadu loňského růstu cen, který byl nejvyšší za posledních třicet let. Šéf amerického Federálního rezervního systému Jerome Powell minulý měsíc stále pochyboval, že růst cen je na trvalé cestě dolů. K tomuto závěru by podle něj bylo zapotřebí „podstatně více důkazů“. Každoroční průzkum společnosti Fidelity však naznačuje, že důkazy již máme.
Průzkum Fidelity mezi více než 150 akciovými a úvěrovými analytiky, kteří sledují americké, evropské a asijské společnosti, ukazuje, že cenové tlaky na nabídkové straně dosáhnou vrcholu do konce prvního čtvrtletí tohoto roku.
Poklesy cen plynu, ropy a dalších komodit, které v posledních dvou měsících vedly ke snížení spotřebitelské inflace, již nyní podle analytiků ulevují podnikům. Přibližně polovina analytiků potom předpovídá, že inflační tlaky, kterým jimi sledované společnosti čelí, již dosáhly stropu, nebo se tak stane během prvního čtvrtletí roku 2023. Pouze 22 % z nich očekává, že vrchol přijde později než v polovině roku 2023.
Graf 1. Většina analytiků očekává vrchol nákladových tlaků ke konci 1.kvartálu 2023.
Otázka: Kdy očekáváte, že tlak na vstupní náklady dosáhne vrcholu (nebo již dosáhl vrcholu) pro společnosti?
Analýza nákladů
Pravidelný měsíční ukazatel očekávání analytiků naznačuje, že pokles je způsoben nemzdovými náklady. Analytici stále očekávají, že tyto náklady v příštích šesti měsících porostou, ale síla tohoto očekávání v posledních měsících výrazně poklesla a nyní je na nejnižší úrovni za poslední dva roky.
Graf 2. Nemzdové náklady stojí za poklesem nákladů.
Graf znázorňuje index spotřebitelských cen (CPI) v USA v porovnání s podílem odpovědí analytiků, u nichž se očekává zvýšení nákladů, a podílem odpovědí, u nichž se očekává snížení nákladů. Výrazný nárůst a výrazný pokles mají dvojnásobnou váhu. Vyšší hodnoty ukazují, že analytici celkově hlásí větší tlak na náklady ve společnostech, které pokrývají. Otázka: „Jaká jsou Vaše očekávání pro vaše společnosti v příštích šesti měsících v porovnání se současnou úrovní celkových nemzdových nákladů?
V době, kdy se z meziročních indexů vytrácí vliv loňského vysokého nárůstu cen pohonných hmot a dalších nákladů, jeden z akciových analytiků, který se zaměřuje na severoamerické průmyslové společnosti, vysvětlil, že „nejvýznamnější změna [ve výhledu od doby před měsícem] nastala u společností, u kterých komodity tvoří velkou část tržeb.
Inflace zmírňuje a v roce 2023 může dále polevovat
Další akciový analytik, který se zaměřuje na asijské IT společnosti, poznamenal, že nedostatek dodávek již nepředstavuje problém: „Klíčový nedostatek nyní představuje konečná poptávka – nikoli již dodavatelské řetězce.“
Analytici pokrývající materiálový sektor nyní očekávají, že tlak vstupních nákladů na jimi sledovaných společnostech poleví. Podobně hovoří analytici zabývající se technologickými společnostmi a průmyslovými výrobci.
Graf 3. Někteří analytici nyní očekávají slábnutí inflačních tlaků na vstupní náklady firem.
Graf ukazuje podíl odpovědí, které uvádějí, že se očekává nárůst nákladů, minus odpovědi, které uvádějí očekávaný pokles. Výrazné zvýšení a výrazné snížení má dvojnásobnou váhu. Vyšší hodnoty ukazují, že analytici celkově hlásí větší inflační tlaky v rámci nákladové základny svých společností. Otázka: „Jak se podle vás změní inflační tlaky v rámci nákladové základny vaší společnosti v příštích 12 měsících, pokud se vůbec změní?
Velkou otázkou však zůstává, jak se loňský prudký růst cen promítne do mezd, což by mohlo vést k druhému kolu zvyšování nákladů mezi podniky a k dalším cenovým tlakům. V tomto ohledu analytici, pokrývající celou paletu sektorů v americké a evropské ekonomice, zůstávají ve střehu.
Celosvětově v prosinci skutečně došlo k růstu očekávání mezi analytiky, že náklady práce v příštích šesti měsících porostou. Nejvyšší hodnoty očekávali analytici zaměřující se na evropské společnosti, které čelí tlaku zaměstnanců na vyšší mzdy. Jejich rodiny se totiž potýkají s rostoucími výdaji za potraviny, pohonné hmoty a další základní potřeby. Jeden z dluhopisových analytiků, který pokrývá evropské společnosti zaměřené na spotřební zboží, uvedl: „Nedávná jednání nejsilnějšího německého průmyslového svazu o kolektivní smlouvě ukázala relativně mírný nárůst. Je tedy pravděpodobné, že ‚mzdová inflace‘ v Evropě ještě není tak hluboká.“ Probíhající stávky ve Velké Británii i jinde rovněž odrážejí tlaky na růst životních nákladů, které by se mohly promítnout do vyšších mzdových požadavků.
Vzhledem k napjatosti trhu práce v USA jsou tamní analytici pevně přesvědčeni o růstu nákladů práce v nadcházejících měsících, i když oproti loňským maximům dochází k postupnému snižování těchto očekávání.
Graf 4. Pracovní trh zůstává napjatý.
Graf ukazuje podíl odpovědí, u nichž se očekává zvýšení nákladů, a těch, u nichž se očekává snížení nákladů. Výrazné zvýšení a výrazné snížení má dvojnásobnou váhu. Vyšší hodnoty ukazují, že analytici celkově hlásí větší tlak na náklady ve společnostech, které pokrývají. Otázka: „Jaká jsou vaše očekávání pro vaše společnosti v příštích šesti měsících v porovnání se současnou úrovní celkových mzdových nákladů?
Úplné výsledky průzkumu, které budou brzy zveřejněny, poskytují širší přehled o největších problémech, které budou v příštím roce firmy sužovat. Z prvních výsledků vyplývá, že mnoho analytiků se obává dopadu makroprostředí na plány jimi pokrývaných společností. Jeden z akciových analytiků, který se zabýval materiálovým sektorem v Severní Americe, vysvětlil, že „… nákladová inflace a rostoucí obavy z recese v západních ekonomikách snížily důvěru managementu ve velké investiční projekty.“
Ať už je nákladový výhled jakýkoli, analytici poprvé po mnoha letech očekávají, že společnosti budou mít v příštím roce problém zvýšit ceny, aniž by přišly o tržby.
Graf 5.: Cenová síla firem se snižuje.
Otázka: Jaká jsou vaše očekávání ohledně cenové síly ve vašich společnostech v příštích 12 měsících?
„Největší hrozbou pro základ mých společností v příštích 12 měsících je poptávková recese,“ uvedl jeden z dluhopisových analytiků, který se zaměřuje na letecké společnosti. Další akciový analytik má podobné obavy: „Obávám se, že dojde k propadu poptávky a zároveň inflace oproti očekávání ještě zabolí.“
Grafy: Zdroj Fidelity International
