Našimi předními tématy pro druhé čtvrtletí byla volební rizika, jež se dle našeho názoru přeceňovala, a slabý růst globálních výnosů. Hlavní prvky naší předpovědi pro druhé čtvrtletí se naplnily a přinesly solidní návratnost rizikovějších skupin aktiv díky nízké volatilitě a pokračující slabé inflaci a nízkým globálním výnosům. Tato dobrá startovní čára pro třetí kvartál by mohla lákat k extrapolaci pozitivního vývoje pro rizikovější aktiva jako globální akcie a dluhopisy nastupujících ekonomik s vysokým výnosem. Nicméně objevily se jiné nepříjemně aktuální rizikové faktory.
Znepokojuje nás nedostatek úvěrového impulzu v Číně a dále trhy, jež si neuvědomují, že 35 % celosvětového růstu pochází z tohoto regionu. Potenciální nedostatek růstu v Číně by byl samozřejmě bolestivý, ale u akcií s pevným výnosem je největší obavou propad cen komodit, který by toto zpomalení mohlo způsobit. Opatrnost doporučujeme zejména u dluhopisů rozvíjejících se ekonomik. Problémy v podobě kvality úvěrů, nedostatku úvěrového impulzu a celkové nejistoty ohledně schopnosti rozvíjejících se ekonomik vyrovnat se s vnějšími šoky by mohly vést k náhlé úvěrové krizi. Měny a aktiva by zasáhla turbulence, která by mohla vyvolat strach z nedostatečné likvidity na trhu, což by mohlo způsobit hromadný prodej.
Autor je vedoucím oddělení dluhopisů v Saxo Bank.
